東方財(cái)富(300059)

擬再次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金不超過73億元

公司于2019年5月29日晚間發(fā)布公告，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過73億元。其中，擬使用不超過65億元擴(kuò)大融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，不超過5億元用于擴(kuò)大證券投資業(yè)務(wù)規(guī)模，不超過3億元增資東方財(cái)富創(chuàng)新資本。

擬不超過65億元投入信用交易業(yè)務(wù)，助力融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張

根據(jù)公告子公司東方財(cái)富證券2018年末凈資本僅71.40億元，與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額相當(dāng)?shù)膫鹘y(tǒng)券商凈資本規(guī)模差距較大，凈資本不足成為公司持續(xù)開展融資融券業(yè)務(wù)的瓶頸。同時，作為證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的配套服務(wù)，融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展應(yīng)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展匹配。公司2018年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.97億元，同比增長23.31%，同期A股市場日均交易金額同比下滑19.45%，說明公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率在2018年持續(xù)逆勢提升，而融資融券1.26%的市場份額與市占率高速提升的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并不匹配。公司于5月24日公告利用上輪發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金及公司自有資金54億元增資東方財(cái)富證券子公司，很大程度上緩解了公司短期凈資本不足。本次可轉(zhuǎn)債若順利發(fā)行，將有望持續(xù)補(bǔ)充公司凈資本，為融資融券業(yè)務(wù)以及證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)未來發(fā)展鋪平道路。

擬擴(kuò)大證券投資業(yè)務(wù)規(guī)模以及增資另類投資子公司，收入來源多元化發(fā)展

根據(jù)公告，東方財(cái)富證券2016-2018年自營業(yè)務(wù)的收入占比持續(xù)提升。公司擬將本次募集資金中的5億元，在風(fēng)險可控的前提下提升證券投資規(guī)模，使收入來源更加多元化。我們認(rèn)為此舉或?qū)⒃鰪?qiáng)公司收入彈性的Beta屬性，疊加自身市占率持續(xù)提升的Alpha屬性，公司業(yè)績有望在市場回暖后釋放較強(qiáng)彈性。同時，公司擬使用不超過3億元募集自己增資另類投資子公司，初期重點(diǎn)參與科創(chuàng)板項(xiàng)目，或?qū)⑦M(jìn)一步優(yōu)化公司的收入結(jié)構(gòu)。

投資建議：

本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行有望進(jìn)一步補(bǔ)充公司的資本實(shí)力，助力業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。根據(jù)最新市場數(shù)據(jù)更新盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤分別為18.67、26.84、35.29億元（原預(yù)測為18.12、24.25、31.34億元），維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：用戶導(dǎo)流進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；二級市場景氣度不及預(yù)期