再升科技(603601)

事項：

5月28日公司公告，近期與全球知名AGM隔板領導企業(yè)Microporous,LLC（“MP”）簽署了AGM隔板排他性銷售《共識備忘錄》。

國信建材觀點：1）公司與全球知名AGM隔板領導企業(yè)MP簽署了AGM隔板排他性銷售《共識備忘錄》，擬共同拓展歐美市場，AGM隔板業(yè)務中長期發(fā)展可期。2）公司“干凈空氣”和“高效節(jié)能”兩大產業(yè)鏈基本打造完成，內生產能穩(wěn)步提升助力業(yè)績釋放，成長確定性高。3）股權激勵彰顯管理層對未來發(fā)展的信心。4）受益于下游市場需求旺盛，同時募投項目穩(wěn)步投產，公司業(yè)績持續(xù)高增長可期，預計19-21年EPS分別為0.34/0.47/0.60元/股，對應PE為21.8/15.7/12.2x，繼續(xù)維持“買入”評級。

風險提示：新業(yè)務拓展不及預期；產能釋放不及預期。

評論：

攜手MP公司拓展歐美市場，AGM隔板業(yè)務中長期發(fā)展可期

根據備忘錄內容：1）公司與MP達成AGM隔板在歐美等發(fā)達區(qū)域的長期排他性獨家銷售框架協(xié)議，為MP生產所需的AGM隔板，包括指定的規(guī)格、型號、數量及確保產品品質；2）MP作為行業(yè)領先的隔板企業(yè)，協(xié)助將公司生產的AGM隔板銷往歐美等主要市場，并爭取達到備忘錄約定的AGM隔板目標銷售量：3）未來，雙方還將攜手開發(fā)新產品，新運用，進一步提升AGM隔板的市場影響力與銷量，為雙方下一步更深入的戰(zhàn)略合作奠定基礎。

MP作為全球PE電池隔板的領導者，為多家全球知名電池企業(yè)提供服務和解決方案，在歐美市場擁有深厚的渠道資源和品牌知名度，創(chuàng)新實力雄厚。與MP達成供貨備忘錄有利于公司提高產品品質和國際影響力，為公司占領歐美電池（啟停電池SST）高端市場，實現高性能電池隔膜（AGM）全球布局奠定基礎。

雙重產業(yè)鏈布局基本完成，產能釋放助力高增長

作為國內微玻纖棉及制品的龍頭企業(yè)，公司始終圍繞“干凈空氣”和“高效節(jié)能”兩大領域不斷延伸，目前“原棉-玻纖濾紙-凈化設備”和“原棉-VIP芯材-VIP板”兩大產業(yè)鏈已基本打造完畢。5月7日，募投項目2.2萬噸高性能微玻璃纖維棉生產線正式投產，玻纖棉產能合計達到6.6萬噸/年，核心產品玻纖濾紙和VIP芯材及保溫節(jié)能材料產能規(guī)模也穩(wěn)步提升，預計2019年玻纖濾紙產能可達9500噸，VIP芯材及AGM隔板年產能約1.5萬噸，內生產能穩(wěn)步提升助力業(yè)績釋放，成長確定性高。

股權激勵彰顯管理層對未來發(fā)展的信心

5月8日，公司公布2019年期權激勵計劃，擬以6.78元/股（已考慮除權）的行權價向公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術、業(yè)務骨干（共計171人）授予股票期權2277.22萬份（占總股本3.24%），其中首次授予1980.19萬份（占計劃授予總數的86.96%），行權期分別為自首次授予日起12、24、36個月后的首個交易日起1年內，行使條件分別為以2018年扣非歸母凈利潤為基數，2019、2020和2021年增長不低于25%、50%和80%，彰顯了公司管理層對未來發(fā)展的信心。

2019Q1交出滿意答卷，業(yè)績有望持續(xù)高增長，繼續(xù)維持“買入”評級

受益于干凈空氣、高效節(jié)能市場需求旺盛，同時募投項目穩(wěn)步投產，公司業(yè)績持續(xù)高增長，2019Q1繼續(xù)交出滿意答卷，實現營業(yè)收入2.89億元，同比增長30.3%，實現歸母凈利潤0.48億元，同比增長51.22%，利潤增長超預期，經營效率持續(xù)提升。預計19-21年EPS分別為0.34/0.47/0.60元/股，對應PE為21.8/15.7/12.2x，繼續(xù)維持“買入”評級。