啟明星辰(002439)

企業(yè)信息安全龍頭

啟明星辰是國內(nèi)企業(yè)信息安全龍頭。2017年市場占有率5.6%，從12到17年連續(xù)六年位居第一，且多個子產(chǎn)品線（如UTM、IDS/IPS、SOC和數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品）多年來也穩(wěn)居行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。近年來通過內(nèi)生增長和外延式并購，公司不斷完善信息安全產(chǎn)品線，已經(jīng)可以較為完備地覆蓋客戶的網(wǎng)絡(luò)安全需求。2018年實現(xiàn)營收25.22億元，同比增長10.68%；凈利潤5.69億元，同比增長25.9%。

信息安全上升到國家戰(zhàn)略，行業(yè)有望維持高速增長

近年來信息安全事件頻發(fā)，而且我國信息安全投入僅占總IT投入的2%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的10%左右的投入。我國2017年因網(wǎng)絡(luò)犯罪導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)663億美元，位居全球第一。棱鏡門之后，我國成立中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導(dǎo)小組，信息安全已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略，多項政策出臺支持信息安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展，工信部對十三五期間增長速度有明確規(guī)劃。2018年信息安全市場規(guī)模達(dá)到495億元，考慮到十三五前兩年信息安全投入低，未來行業(yè)有望保持20%以上增速。行業(yè)趨勢方面，新型安全領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)，安全服務(wù)市場份額有望不斷提高。等保2.0的發(fā)布有望進(jìn)一步提升信息安全行業(yè)的地位，推動信息安全在一些新興領(lǐng)域的落地。

新興安全領(lǐng)域和安全運(yùn)營中心的布局提供新的增長點

公司近年來頻頻外延并購，完善公司產(chǎn)品線。其次，公司積極應(yīng)對行業(yè)趨勢，通過內(nèi)部孵化和外部合作進(jìn)入云安全和工控安全等新興領(lǐng)域，并在2018年底之前已經(jīng)在成都、濟(jì)南、青島、天津等20個城市建成/在建安全運(yùn)營中心開展業(yè)務(wù)，未來有望成為公司的新的業(yè)績增長點。2018年公司三大戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)獲得訂單4億元，確認(rèn)收入2億元。

投資建議：看好公司作為信息安全龍頭有望實現(xiàn)高于行業(yè)的增速，新興

安全領(lǐng)域和安全服務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局帶來業(yè)績彈性。預(yù)計公司19-21年歸屬于母公司凈利潤分別為7.05、8.88和11.15億元，對應(yīng)的EPS分別為0.79、0.99、1.24元/股。給予公司目標(biāo)價31.6元，對應(yīng)2019年40倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：新興安全領(lǐng)域拓展不及預(yù)期，安全服務(wù)市場發(fā)展不及預(yù)期，新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。