立訊精密(002475)

公告：公司公告2018年年報(bào)，全年?duì)I業(yè)收入358.5億元，同比增長57.06%，歸母凈利潤27.2億元，同比增長61.05%。其中，第4季度營業(yè)收入137.2億元，同比增長53.67%，歸母凈利潤10.7億元，同比增長75.15%。

投資要點(diǎn)

消費(fèi)電子、汽車、通訊業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績高速增長：公司18年收入同比增長57%，利潤同比增長61%，在消費(fèi)電子行業(yè)低景氣情況下雙雙實(shí)現(xiàn)高速增長，主要得益于：1）受益AirPods出貨快速增長，馬達(dá)、LCP天線、無線充電導(dǎo)入大客戶，以及聲學(xué)份額提升，消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)收入268億，同比增長76.5%；2）基站業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，通訊產(chǎn)品收入21.5億，同比增長30%；3）在新能源汽車領(lǐng)域沉淀了較好基礎(chǔ)，汽車連接器產(chǎn)品收入17.3億，同比增長52.8%；4）電腦連接器產(chǎn)品收入37.3億。

良率改善提振利潤率，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)：公司18年毛利率21.05%，凈利率7.85%，分別同比提升1.05、0.19個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于消費(fèi)電子產(chǎn)品良率和生產(chǎn)效率的提升，AirPods獲利能力大幅改善，新導(dǎo)入的LCP天線、無線充電、線性馬達(dá)等利潤率表現(xiàn)超預(yù)期，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到21.19%，同比提升1.73個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司18Q4經(jīng)營現(xiàn)金流凈額10.68億，同比、環(huán)比均大幅改善，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異。

受益5G和智能穿戴，精密制造龍頭繼續(xù)保持高增長：以AirPods、Watch為代表的智能穿戴產(chǎn)品，憑借其便捷性和在運(yùn)動(dòng)、健康方面的良好體驗(yàn)，大受消費(fèi)者歡迎，公司有望持續(xù)受益產(chǎn)品出貨的高速增長。隨著5G逐漸到來，公司圍繞基站和數(shù)據(jù)中心布局的基站天線、濾波器及數(shù)據(jù)中心互聯(lián)產(chǎn)品也將具備充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司汽車連接器產(chǎn)品持續(xù)突破整車廠和Tier1客戶，未來也將提供穩(wěn)定的增長。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)19-21年公司凈利潤至38.2、50.3、63.1億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.93、1.22、1.53元，對(duì)應(yīng)PE為26.4、20.1、16倍。基于公司近兩年較快的業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期，19年估值仍有很大提升空間，維持“買入”評(píng)級(jí)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品爬坡緩慢；大客戶銷量不及預(yù)期。