數(shù)知科技(300038)

事件：18年收入增長98.23%，AI戰(zhàn)略落地初現(xiàn)規(guī)模

公司于4月11日晚間發(fā)布2018年年報，18年公司實現(xiàn)營收54.54億元，Yoy+98.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.34億元，Yoy+30.06%，歸母凈利潤低于業(yè)績快報同時也低于預期，主要系對日月同行計提上虞減值，以及國內(nèi)業(yè)務拓展初期進行大量投入所致。其營業(yè)收入超預期增長彰顯SSP國內(nèi)落地和垂直行業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務拓展初現(xiàn)規(guī)模。市場對于BBHI公司SSP平臺是廣告行業(yè)技術型Adtech平臺的地位認識不足，公司價值仍被低估。預計公司2019-2021年EPS分別為0.82、1.06和1.38元，對應PE為14.59、11.20和8.63倍，維持“買入”評級。

收入增長彰顯AI戰(zhàn)略落地符合預期，為后續(xù)成長打下基礎

公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入增速為98.23%，凈利潤增速為30.06%，收入增速高于凈利潤增速主要系SSP平臺國內(nèi)落地以及垂直行業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務實現(xiàn)規(guī)模拓展，但由于處于發(fā)展前期，仍需要大規(guī)模的投入，導致18年綜合毛利率為24.96%，較17年下降4.13個百分點，另外，受到日月同行計提商譽減值5,843.11萬元。我們認為，2018年公司營業(yè)收入實現(xiàn)超預期增長，彰顯了其自身技術和業(yè)務拓展實力，AI戰(zhàn)略落地初現(xiàn)規(guī)模，18年的投入有望在19年得以體現(xiàn)，后續(xù)成長性值得期待。

BBHI穩(wěn)健發(fā)展，客戶持續(xù)拓展

BBHI2018年實現(xiàn)歸母凈利潤9,575.29萬美元，約合人民幣6.34億元，大幅高于對賭業(yè)績8,590.50萬美元。Media.net與Yahoo保持獨家合作關系，并于2018年簽訂了5年期合約，同時與微軟簽訂了3年期合約，隨著客戶的持續(xù)拓展，Yahoo業(yè)務收入占比有望持續(xù)下降，客戶結構向多元化方向拓展。

轉(zhuǎn)型智能通信物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，緊跟5G時代步伐

公司依托傳統(tǒng)通信塔業(yè)務基礎，向鐵塔運營和智慧燈桿領域轉(zhuǎn)型，并加大5G技術的研發(fā)投入。公司建立了以智慧燈桿為核心載體的城域物聯(lián)網(wǎng)平臺，以大數(shù)據(jù)和AI技術賦能城市管理，將“城市信息基礎設施建設”、“城市智能公共服務”及“智慧產(chǎn)業(yè)發(fā)展”有機結合。目前，公司與中移物聯(lián)網(wǎng)有限公司就物聯(lián)網(wǎng)領域建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，并中標雄安智慧城市和什剎海智慧西海濕地公園建設項目。

持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，維持“買入”評級

我們看好公司未來發(fā)展，通過并購BBHI和日月同行在國內(nèi)“大數(shù)據(jù)+人工智能+互聯(lián)網(wǎng)營銷”的領先布局，營業(yè)收入實現(xiàn)超預期增長，展現(xiàn)AI戰(zhàn)略落地初現(xiàn)規(guī)模，后續(xù)成長性值得期待。預計公司2019~2021年凈利潤分別為9.56億、12.45億和16.15億元，EPS分別為0.82、1.06和1.38元，給予19年PE為17-20倍，目標價為13.94-16.40元/股，維持“買入”評級。

風險提示：Facebook進度不達預期；SSP平臺國內(nèi)發(fā)展不達預期。