在中國市場面臨“流動性陷阱”風險的情況下，中國股市可能又將要經歷一場難以想象的資產泡沫盛宴。唯一不同的是，上次是“杠桿牛”，這次是M1、M2形成的“剪刀牛”。對于諸多企業(yè)主來說，只有拿著錢趕緊去買金融和地產股！在金融地產的帶動下，大盤看上去繁榮起來了，但這次的問題比上次可能要嚴重得多，上次是一幫散戶加杠桿，這次是企業(yè)主們賭身家。

 

市場有多少錢固然重要，但這些錢以什么形式存在更加關鍵。中國市場M2（衡量貨幣供應量）余額目前已達到149萬億，但其增速已從年初的14%下滑到了目前的10%。

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M1（流通中的現(xiàn)金和企、事業(yè)單位活期存款）是M2重要的組成部分，其增速大部分時間里都遠低于M2增速，但從去年末開始，M1增速一舉超越M2，且持續(xù)走高，目前月增速已達到25%，歷史罕見。

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M1作為衡量市場投資意愿的先行指標，對判斷經濟層面的復蘇有非常重要的意義，但市場萬萬沒有想到的是，M1增速的飆升（主要是企業(yè)活期存款增速擴大），并沒有給市場帶來投資效應，民間投資跌入低谷，從2015年初的15%已經跌到了目前的2%。

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按照彭博社的數(shù)據(jù)，剔除銀行和券商，中國上市公司的現(xiàn)金持有量高達1.2萬億美元，二季度“現(xiàn)金”持有量增速超過18%，總額創(chuàng)歷史最高紀錄，比美國、歐洲和日本企業(yè)的囤積現(xiàn)金的速度還要快。

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要知道中國經濟的增速依然在6%以上，而日本經濟增速是零，歐洲和美國近兩個季度的增速都低于2%。中國依然處在比較高的增長階段，卻很難吸引企業(yè)擴大投資，導致企業(yè)囤積現(xiàn)金的狀況越來越嚴重。

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通常來說，企業(yè)囤積現(xiàn)金無非出于兩方面考慮，一方面是擔心經濟前景，對投資回報沒有太大的信心，持有現(xiàn)金屬無奈之舉；另一方面則是發(fā)現(xiàn)了不為人知的機會，持有現(xiàn)金準備抄底或突擊性投資。鑒于目前的經濟增速預期并不高，企業(yè)不約而同的，且規(guī)模性持有現(xiàn)金的情況，確實應該是無奈之舉，而非發(fā)現(xiàn)了某些前瞻性機會，集體“籌資抄底”。

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企業(yè)持有現(xiàn)金跟老百姓持有現(xiàn)金是完全不同的概念，對于企業(yè)主來說，是不會讓錢一直“閑著”的。尤其是半年來房價再次出現(xiàn)飆漲之后，對相關市場和一些投資者的刺激，是無形和有效的，房地產相關資產再次成為投資市場難以避開的熱點。

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在諸多產業(yè)遇冷，唯房地產獨熱的情況下，發(fā)生“寶能”在二級市場搶購“萬科”股票事件，實際上一點都不奇怪。當然，類似“寶能”這樣，手握巨額現(xiàn)金的企業(yè)，有很多種選擇，像巴菲特一樣，利用“低廉”的保險資金，可以收購諸多傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，也可以買入消費零售類企業(yè)，但在中國，買“萬科”似乎是眼前最好的選擇。

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今年1-7月份，萬科累計實現(xiàn)銷售面積1616.6萬平方米，銷售金額2175.1億元，同比分別增長49.12%和62.55%。就是在“多事之秋”的6月，萬科仍實現(xiàn)了424億的銷售業(yè)績。房地產市場資金流入到底有多大，另外一個數(shù)字是，鏈家（房產中介）上半年累計收入在10萬元以上的經紀人占總經紀人數(shù)的37%，其中有302名經紀人的收入超過了30萬元（月均超過5萬），收入最高的一位傭金提成則有111.5萬。

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流入到房地產企業(yè)，以及房產中介等手中的錢，到底是哪里來的呢？當然是銀行信貸。今年上半年，居民中長期貸款（主要房屋按揭）新增2.95萬億元，創(chuàng)歷史新高，接近2015年全年3.05萬億元水平，占同期新增貸款總額的35%。剛剛過去的7月，人民幣貸款增加4636億元，住戶部門貸款增加4575，占新增貸款的98%，其他貸款基本停滯。

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金融和地產是分不開的，2008年次貸危機引發(fā)了美國金融風暴，而在次貸危機沒有爆發(fā)之前，“次貸”一度給各大金融機構帶來了非常誘人的業(yè)績。

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當房地產市場成為唯一吸引資金的市場，不僅是投資者開始買房地產行業(yè)的股票，作為銀行層面的“優(yōu)質資產”，涉房貸款自然也就迅速擴容。按揭貸款目前的壞賬率低于銀行壞賬的平均水平，屬銀行優(yōu)質資產，因此“房貸”猛增，意味著銀行資產水平提高，盈利預期更強。

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對于諸多購房者來說，首先是給“房企”打工（把所有的積蓄都用來買房子了），其次是給銀行打工（每月向銀行還貸），但歸根結底，整個房地產市場是給金融機構打工的（債務經濟）。因此，投資者買入銀行實際上并不是對目前中國銀行業(yè)的看好，而是確信一點，只要房地產市場還可以，銀行就壞不到哪里去。

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由于銀行和地產股的帶動，股市流入資金增多，交易量開始放大，券商當然也受益匪淺，因此帶動整個金融板塊，“金融地產”就成了新的炒作概念和行情的發(fā)動機，大盤4000點、5000點論迅速出現(xiàn)。尤其是當諸多企業(yè)家看到，恒大因買入萬科已浮盈39億、寶能已浮盈252億時，誰不心動？

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由于其他諸多的行業(yè)和產業(yè)面臨調整和經營困難，企業(yè)缺乏投資項目和信心，一旦握在手上的現(xiàn)金發(fā)現(xiàn)了“機會”，開始進入到股票市場，對資本市場的依賴也將更大。如果簡單的用繼續(xù)向金融系統(tǒng)注資的方式鼓勵金融機構給企業(yè)貸款，其結果就是更多的信貸資金推漲M1增速，剪刀差進一步擴大，隨后企業(yè)跟風投資，進入到股市，熱炒“金融地產”。

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企業(yè)主進入股市的腳步有章可循，市值千萬以上投資者連增三月，而“小散”數(shù)量則在減少。按中國結算的數(shù)據(jù)，7月末持倉市值在50萬元以下的投資者數(shù)量減少超過12萬；而持倉市值在1000萬元以上的投資者數(shù)量卻連續(xù)第三個月增加，7月末，持股市值在1000萬元以上的投資者數(shù)量為7.73萬人，較6月末增加了922人。

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從嚴格意義上說，中國市場確實面臨“流動性陷阱”的風險，更多信貸只能增加企業(yè)的閑置資金，卻無法有效刺激投資和消費。降準降息的預期作用也不夠明顯，況且在中美息差進一步縮小之際，降息需要考慮人民幣匯率貶值風險，接近“降無可降”的程度。

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在這樣一個大背景下，中國股市可能又將要經歷一場難以想象的資產泡沫盛宴。唯一不同的是，上次是“杠桿牛”，這次是M1、M2形成的“剪刀牛”，握有超過數(shù)萬億元現(xiàn)金的企業(yè)主，不炒股怎么辦？

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房地產行業(yè)依然獨樹一幟，對于諸多企業(yè)主來說，不會選擇觀望，如何分享這扭曲的盛宴，只有拿著錢趕緊去買金融和地產股！在金融地產的帶動下，大盤看上去繁榮起來了，但這次的問題比上次可能要嚴重得多，上次是一幫散戶加杠桿，這次是企業(yè)主們賭身家。